资管新规之后，银行理财行业全面进入净值化时代，一方面提高了理财资金的管理难度，另一方面也对银行理财的主动管理能力提出更高要求。由于银行理财的投资者风险偏好普遍较低，对市场震荡中的回撤更为敏感，银行理财子公司必须不断提升风险管理和投研能力，对于金融信息服务的需求相应增长。银行理财行业更加规范的同时，银行理财子公司也如雨后春笋逐渐兴起，目前，银行理财的总存续规模达26.7万亿，披露相关数据的理财公司中，共有9家管理规模超1万亿元，其中，兴银理财和招银理财管理规模都超过了2万亿元。
1.1.2. 新增客户二：银行财富管理部门
在传统的资管机构外，采购金融信息服务终端的一大客群是银行的财富管理部门，这与其大力推动财富管理业务转型的需求有关：即在竞争日益激烈的财富管理市场，如何维持住现有的市场份额并加快专业能力的构建。
目前银行在财富管理行业的市占率在持续下滑，一方面原因是以蚂蚁、天天基金为代表的互联网理财平台提供了更好更便捷的客户体验，另一方面原因是银行理财业务人员的专业能力基础相对较低，难以满足居民对于财富管理的深层次需求。
此外，在第三方财富管理机构等非银机构冲击下，优秀理财经理流失率高，难以留住优秀人才，也是目前银行财富管理业务的核心痛点。针对“团队薄弱、能力不足”的问题，银行财富管理部门正在寻求采取系列改革措施。在此过程中，熟练使用金融信息终端能够有助于财富管理条线管理人员和业务人员更加熟悉资本市场动态、了解机构观点并且为相关人员培训、营销活动材料提供素材，进而提升人均产能。
1.1.3. 新增客户三：银行对公业务部门
商业银行正通过科技赋能提升客户质量、寻找优质的资产业务，银行对公业务需要顺应实体经济变化做出调整。企业集团的形态复杂多变，对原有的风险评估方式或模型提出新的挑战，银行应用数字技术广泛收集数据，拓宽获取信息的边界。对于新兴行业的企业，传统数据并不能提供足够的支持，银行需要借助数字技术创新对于新兴行业的风险评估。银行对公业务数字化转型有助于提升数据积累，构建从产业到企业的画像，定位景气产业及上下游关联行业，一方面可以挖掘出更多高价值的对公客户，另一方面通过对公业务线上化降低获客成本，提高运营效率。
1.1.4. 新增客户四：实体企业
随着时代发展，实体企业管理和决策过程的科学性逐步提高，对于上下游产业链运行情况的跟踪更加精细化，对于数据支撑的需求日益增长。实体企业还纷纷设立投资部门以支撑公司战略，产业链管理和设立投资部门都推动了实体企业对于金融信息服务需求的增长。更多的实体企业需要梳理行业的上下游产业链关系以及各个环节所影响的公司与经济效益，并通过可视化等技术直观呈现，保持实时更新，快速了解最新的行业表现、估值、规模、财务数据和经营数据。
1.2. 预计到2025年B端金融信息服务市场空间将达到196亿元左右
我们基于“金融信息服务市场空间=资产管理规模×金融信息服务市场渗透率”来对未来B端金融信息服务市场空间进行测算，其中资管规模代表了机构客户对于金融信息服务的付费能力，金融信息服务市场渗透率代表了机构客户对于金融信息服务的付费意愿，我们认为中国金融信息服务市场规模将更多受益于渗透率的增长。
在AUM总规模上，根据麦肯锡在《全球资管行业数字化转型战略蓝图与实践》报告中预计，到2025年中国AUM有望达到196万亿。在渗透率预计上，我们以金融信息服务业极为成熟的美国市场为参照，其2021年的付费渗透率为0.07%，相当于每100万美元管理资产为金融信息服务付费的金额为700美元左右。
我们认为未来伴随AI大模型能力在终端上的各个模块的广泛应用和持续迭代升级，金融信息终端有望能够与各类更多工作场景结合得更加紧 密，从而进一步提升金融从业者的工作效率，进而带动金融机构为金融信息服务的付费意愿持续提高。我们假设在2025年中国付费渗透率提升到0.01%的水平，即为美国当前水平的七分之一，测算可得到2025年中国空间为196亿元人民币。
02
AI技术领先的金融信息服务商
有望在未来实现收入更快增长
2.1. B端金融信息服务产品使用价值取决于金融信息服务商的研发能力
中国B端金融信息服务市场的产业链上游主要是提供数据源的机构，包括各交易所专属的信息发布机构和专业资讯机构，而产业链的中游，也就是金融软件与信息服务供应商将搜集并采购这些基础信息。他们利用专业的数据处理技术筛选、精简繁杂的数据，再将这些数据加工、分析、整理后传输至自身的软件平台上，并以金融数据终端平台作为商品向金融数据终端用户销售。
B端金融信息服务产品的好坏往往取决于金融信息服务商的研发能力。展望未来，我们认为在产品研发上具有优势的金融信息服务商可以有更快的收入增速。在研发上具备优势意味着短期内金融信息服务商可以迅速对准行业标杆，补齐短板，通过较高的产品性价比来占有新增客户市场，在长期公司可以通过技术创新来打造出使用价值远高于当前水平的产品，提升机构客户对产品的付费意愿，进而实现收入的快速增长。
如何去抽象化概括和评估一家金融信息服务商的研发能力？我们认为可以从生产效率和生产要素的角度去做分析。如果金融信息服务商有更高效的生产效率和更充沛的生产要素，其所生产出来的产品的使用价值往往更高。具体来看，生产要素主要包括研发人员和各类型的数据，生产效率则主要取决于公司的创始人/管理层的动力、经验、能力、认知。
而如果对生产要素和生产效率进一步分析，就必须深入探究企业家精神。因为从过往的长期实践来看，本质上决定生产要素多寡和生产效率高低的就是企业家精神。金融信息服务产品或者更广泛意义上的产品创新往往不是企业家在限定资源的条件下把资源更优化的配置而产生的，而往往产生于对于资源的创新性使用，即用新技术、新产品、新组织形势来改变资源的可用程度或者获得全新的资源，这在很大程度上取决于企业家如何感知、判断客户需求的发展，以及如何积极地和创造性地运用新的商业模式来满足客户需求。简单而言，产品的创新不是企业家在给定约束条件下求解，而是改变约束条件本身。对于金融信息服务行业而言，最耳熟能详的案例就是布隆伯格如何一步步打造今日的彭博，他在自传中有一句经典的话“不”不是答案，通过他不断的尝试摸索，把彭博打造成为了美国真正的多媒体之一，即通过终端机、电视、印刷品、收音机、电话、网络、社交媒体和播客来为客户提供各类金融信息服务。在这个过程中，他体现出的特质包括：在别人看不见机会的地方看到机会、透过复杂的表象看到问题的本质、非凡的想象力来把不同的事件、思想和概念组合起来、长期对于打造新产品的毅力。
2.2. AI技术发展有助于金融信息服务商提升研发能力
我们认为近期AI技术的快速发展能够同时赋能金融信息服务商的生产要素积累和生产效率提升，AI技术更强的公司有望建立更强大的产品研发优势，从而实现更快收入增长。
在生产要素的积累上，一方面，AI技术可以自动处理大量的结构和非结构化的数据，在效率和准确性上较人工更有优势，减少人工处理数据的时间和成本。数据的全面和准确性是金融信息服务商的核心壁垒之一，AI能力更强的公司有望持续巩固竞争优势。另一方面，AI能力自身将成为新的生产要素，比如通过承担基础代码编译等程序化、流程式工作，让研发人员专注于更具优势和创造性的工作，大幅缩短产品迭代时间并聚焦于客户体验的提升，提升金融信息终端产品服务客户的能力。
在生产效率的提升上，AI则有望赋能企业组织管理和管理层的决策，极大提升研发、经营和创新效率。在AI等新一代信息技术作用下，借助于互联互通、大数据集成、强大的计算能力和越来越复杂的高级算法，迭代创新、迂回创新、强化创新、深度创新和开放创新等创新方式将日趋普遍，创新效率也将进一步提升。另外，创新组织、创新模式等也将发生深刻变革，科技创新成果的渗透、溢出和扩散过程将明显加快，AI能力强的金融信息服务商有望率先迭代出更具创新性的产品。
03
在企业家精神引领下，
同花顺有望在B端金融信息
服务市场实现快速增长
3.1. 长期“做好产品，技术驱动”的企业家精神的引领下，公司较早布局AI等前沿技术
同花顺成立于2001年，经过二十余年的发展，公司已经成为中国领先的互联网金融信息服务商，这与公司创始人易峥“做好产品，技术驱动”的企业家精神分不开，也基于此，公司长期坚持大规模科研投入，较早布局AI等前沿技术，成功抓住行业发展的关键机遇。“做好产品，技术驱动”的企业家精神何以体现？我们认为首先可以从公司以及其前身的发展历程去寻找线索。
同花顺的企业家精神体现在公司还能够持续进行产品创新，打造新的增长点。2004年，在B端业务行情交易系统软件增速有所放缓后，同花顺开始把发展重心转向C端炒股软件，谋求打造新的增长曲线。2006年，其与上证信息公司签订了《上证所Level-2行情经营许可合同》，在上证所即时行情信息基础上增加相关的证券交易报价信息，并把相应的数据资源进行了产品化，使用同花顺炒股的零售客户也开始逐渐增长，公司的客户结构也逐渐从机构拓展到个人。
“做好产品，技术驱动”的企业家精神也可以从财务指标层面得到体现，一方面公司的研发费用投入多年来保持高增长态势，研发费用投入总规模和研发支出占比远高于同业；
另一方面，公司高度重视人才的招聘和培养。相比同业，同花顺的研发人员体系呈现出“三高”特点：整体数量高、研发人员占比高、人均工资高。
在人才的招聘上，同花顺较早就以较高的薪酬聘请研发人员，考虑到杭州人均薪酬低于上海、深圳等城市，同花顺给出的人员薪酬非常具有竞争力。另外，相比同业，同花顺在一直较为注重收揽技术人才，这一点能通过招聘网站的信息得以验证。根据3月26日大型招聘网站BOSS的数据显示，同花顺招聘的技术岗位有192个。而万得招聘的技岗位共有130个，东方财富的招聘的技术岗位有70个。可以看出在三家公司在都有一定的发展历史和技术积累的情况下，同花顺对于技术人才的需求和招聘力度都更大。领英显示，同花顺社招的工程师月薪普遍在2-4万之间，资深工程师月薪不等，基本在4-7万之间，技术主管则最低5万起步。
同花顺在招聘网站上这样描述自己的团队：“团队内技术氛围浓郁，技术为尊，不盲从、有思考。”同花顺希望团队成员能够对于code & design形成高标准价值观，除了研究背景和技术能力方面的硬技能之外，还强调积极进取、有想法、能落地，有持续快速学习能力和保持对新技术新事物的好奇心、探索欲等素质。同花顺也建立了较为完善的吸引人才、培养人才的机制。公司与国内外知名院校开展产、学、研等合作，建立各类研发平台，同时拥有省级高新技术企业研发中心、省级工程技术中心、博士后工作站等研发创新平台。
综上，我们认为在以技术和产品为导向、对行业有深刻认知的企业家精神引领下, 同花顺能够像过去抓住互联网发展大潮的C端业务机遇，也能够抓住市场空间广阔的B端市场机遇。同花顺从一开始的期货软件和远程交易软件起家，再到现在的i问财、iFind等产品的推出，整个发展历程凸显了公司将产品和技术放在第一位的企业文化。创始人易峥作为企业的掌舵者能够快速洞察出行业的痛点与需求，在每一次瓶颈期带领公司及时转向，并整合公司的力量解决存在的问题。正如他自己所说：“我一直不是个好的程序员，我的强项在于对一个方案的总体的资源调动，知道在什么地方要投什么样的人，然后在关键的问题上投入绝对的时间、精力、人力、物力。”基于当下的市场环境，可以预见到未来B端金融信息服务行业仍将面临激烈的竞争，但是我们认为企业家精神将能够使公司的胜率更高。
3.2. 凭借强大研发优势，公司有望在B端金融信息服务市场实现快速增长
通过对研发产出的分析，我们认为同花顺已经在技术和数据领域构建了领先的技术优势。在专利技术上，我们于2023年6月30日通过国家知识产权局专利检索及分析系统，以公司简称为复合申请人与发明人进行搜索，剔除掉非金融信息行业的同名公司后结果为万得71个，同花顺117个，东方财富30个，通联数据18个，大智慧财汇9个，恒生聚源28个。通过第三方网站知服服，以公司简称为词条查询软件著作权结果为万得216个，同花顺263个，东方财富259个，通联数据32个，大智慧财汇53个，恒生聚源57个，同花顺在专利数量和软著数量上均排名第一。
在数据积累上，同花顺长期通过优秀的产品吸引广泛的C端客户，用户数量持续增长，MAU远高于同业，为后续B端产品开发创造有利的条件。
同花顺庞大的C端客户基础使得其能够积累更多的投资者情绪、交易习惯等数据，这些数据有助于同花顺的研发人员持续完善终端的各项功能，特别是在智能搜索、智能投研等方向。前期的技术创新和数据积累将使得同花顺在AI赋能金融信息服务的进程中占得先机，能够更好地利用AI技术帮助机构投资者提升搜集、分析和呈现数据的能力，长期能通过持续更新迭代来推动终端产品的使用价值持续提升，而由此带来的B端服务业绩增长也使得公司有更多资源投入到新技术的开发和应用中，从而实现技术研发和业绩增长的良性循环，不断巩固并扩大公司利用AI技术赋能金融信息服务的优势。
04
投资建议
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风险提示
金融信息服务商服务存在重大系统和技术问题；资本市场波动导致金融机构减少投入；监管机构对金融数据使用权加强监管力度
法律声明：
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（感谢孙焕博和罗璁对本文的贡献）返回搜狐，查看更多